同为零售股 梅西百货

公布后,带动了零售商板块大涨,也一定程度上推动了美股走高。相比之下,在全美前两大零售百货商(WMT.US)一季度财报均因通胀和成本高企而利润不及预期之后,曾带崩美股大盘,标普500指数收跌4.04%、道指收跌3.57%,均创2020年6月以来最大单日跌幅,纳指则收跌4.73%,创5月6日来最大跌幅。

图1为(橙色)、(蓝色)、(紫色)及(红色)今年迄今的股价走势。财报公布后,上周四收涨19.3%;上周四收涨21.87%;而5月17日公布财报后,跌11.38%,创1987年来最差表现,次日再跌近7%,刷新2020年7月来最低;5月18日公布财报后,盘中跌超26%,创1987年10月“黑色星期一”以来最差表现,收跌近25%至2020年10月来最低点。

在面对1981年以来最高的通胀压力时,同为零售企业的美元树、梅西百货及沃尔玛、塔吉特在公布最新业绩后,股价表现为何如此不同?

纽约联储最新发布的统计显示,美国消费者预计未来一年通胀依然将维持在6%的高位,由此可见,高通胀正在持续冲击美国家庭的购买力。虽然紧张的劳动力市场推高了薪资增速,但美国劳工部数据显示,过去一年美国个人收入在通胀调整后下降了2.6%。受此影响,密歇根大学消费调查显示,5月美国消费者信心指数降至2011年以来的最低水平,其中耐用品购买指数创下了1978年启动调查以来的新低。

与此同时,2021年中美联储就曾经发布一篇报告,通过跟踪金融账户发现,自新冠疫情爆发以来,美国贫富差距进一步拉大。在胀强压以及美国贫富差距扩大的共同作用下,随着政府财政补贴和过剩储蓄逐渐消耗,美国中低收入家庭便开始放弃知名品牌,特别是食品类产品,开始寻找更便宜的替代品。

对此,沃尔玛上周也表示,物价压力让消费者开始改变购物习惯,逐渐倾向于自营品牌。特别是熟食、乳制品等生鲜类别中,自营品牌渗透率的增加迹象明显。然而,对于美国高收入家庭来说,其需求似乎并未受到通胀影响。

由图3可见,梅西百货Q1业绩十分强劲,其净利润同比大幅增近两倍,而塔吉特Q1净利润却因为成本上升遭“腰斩”,美元树Q1每股收益涨近五成,沃尔玛却跌超两成,这其中的原因取决于——企业成本转嫁的能力。

众所周知,沃尔玛及塔吉特对于最新业绩的下滑的理由,解释为燃料价格的大幅上涨、劳动力成本的上升和激进的库存水平给公司利润带来了压力。

那为什么美元树业绩却能超市场预期呢?据了解,美元树公司以“美元树”和“美元钞”两个品牌经营着一元店,同时还拥有一家名为“家多乐(Family Dollar)”的多价位廉价连锁杂货店。其中美元树商店,现在大多数商品的价格都是每件1.25美元。根据1万美元的数据,从美元树的商品来源来看,他们大约60%的商品在国内购买,其余40%从中国等美国以外的国家进口。商品组合通常包括消耗品、可变品和季节性品。

与美元树商店不同,家多乐出售的商品从1美元到10美元不等,产品包括消耗品、家居产品、服装和配饰,以及季节性/电子产品。作为折扣零售商,上述两家商店非常注重较低价格的消耗品,为塔吉特无法吸引的消费者群体做好准备。因此,在上文提及的汽油价格、就业市场前景以及对通胀的预测推动中低收入者“勒紧裤腰带”时,可能使他们购物转向了低价产品,这或许正是推动美元树业绩增长的原因。

然而,美元树也不能幸免于消费支出的大规模收缩,即个人由于对工作安全的担忧或个人的就业前景而降低总支出,因此,尽管美元树在经济疲软时表现良好,但如果经济进入长期深度衰退,那么他们的目标市场客户将有更少的资源花在商品和服务上。一个典型的例子是,美元树在2008年金融危机期间仍然受到了影响。

相较于沃尔玛和塔吉特,美元树的成本转嫁能力更优,因此在胀和疲弱的经济前景预期下,市场将会看到更多的消费者在美元树购物。而相比起美元树,梅西百货才是在高通胀时期,拥有成本转嫁能力的王者。

据梅西百货公布的最新财报显示,在过去的12个月中,约有4440万顾客购买了梅西百货的品牌商品,与上一年相比增长了14%,超过88%的门店的销售额要高于上一年同期水平。

梅西百货CEO Jeff Gennette表示,今年迄今为止,高端时装相对来说,并未受到通胀影响,包括诺德斯特龙拉夫劳伦(RL.US)在内的公司预计,尽管计划进一步提价,但消费者仍将继续保持强劲消费势头。Gennette还表示,在年收入超过7.5万美元的美国家庭客户中,需求依然非常健康,支出水平相当高。

此前,发布的一季报证实了这一趋势,该公司首席财务官 Anne Bramman 表示,到目前为止,并没有看到通胀压力导致公司客户消费下滑,并称,这可能是因为客户拥有“较高收入和弹性”。

梅西百货和美元数的业绩强劲,得益于它们的成本转嫁能力,在一定程度上,也说明了它们的定价权非常强势,从而能实现比较高的利润增长。智通财经APP了解到,巴伦周刊曾表示,那些在2022年能够维持并提高利润率的股票应该会很受欢迎。对此,巴伦周刊于4月初筛选出了27家拥有定价权的公司,并认为,在2020和2021年间,这些公司也能保证自由现金流,这表明他们在经济低迷时期具有弹性。

上述名单中,包括微软英伟达(NVDA.US)和博通(AVGO.US)在内的几家主要科技公司都榜上有名,医疗保健公司如默沙东(MRK.US)、Zoetis(ZTS.US)和梅特勒托利多(MTD.US)等也是如此。这类公司的产品和服务往往有别于竞争对手,并依赖于不断创新和更新。而客户对最新软件、半导体、治疗方法或医疗设备的需求或渴望,赋予了这些公司定价权,以及在通胀或经济增长减速的环境下也能保持利润率的能力。

但在股价方面,由图5可见,上述抗通胀公司股价走软。今年迄今,下跌18.4%,下跌37.54%,下跌11.75%,Zoetis下跌31.79%,梅特勒托利多下跌21.84%,仅今年迄今上涨22.17%,但这些企业的相似点是,由图6可见,在过去四个季度的业绩中,其每股利润均好于市场预期。这或许为这些股未来的反弹埋下了希望的种子。

高盛股票策略师David Kostin曾强调,考虑到40年来的高通胀和不断上涨的大宗商品价格,企业拥有定价权非常重要。Kostin表示,“面对持续的通胀和成本压力,定价权将变得越来越重要,为了评估利润率的可持续性,我们将监测企业将增加的成本转嫁给消费者的能力。”

宏观环境方面,纽约联邦储备银行周四发布的报告显示,美国消费者仍然大多认为当前的通胀冲击只是暂时的,长期而言物价涨幅将在低位稳定。这项调查证实了纽约联储早前的发现,显示尽管短期通胀预期正在上升,但消费者预计未来5年物价平均涨幅只有大约3%。研究人员称,这表明消费者预计近期的价格飙涨会随着时间的推移而降温。

此外,美国银行表示,美联储官员最新政策言论为交易员提供了押注7月后暂停加息的机会。该行认为,克利夫兰联储行长Loretta Mester、亚特兰大联储行长Raphael Bostic过去两周的讲话令人意识到金融市场环境可能推动美联储在9月份放慢,甚至停止升息步伐。

随着未来大环境好转,加上上文提及的强定价权企业今年股价的下跌,为其股价反弹制造空间,因此投资者可在这些股票财报公布前后留意投资机会。

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